4月1日早间，标普道琼斯指数公司宣布，美国老牌零售巨头梅西百货将被剔出标普500指数，且从4月6日起加入标普小盘股600指数。

  梅西离场后，空调制造商开利全球（Carrier Global）将接替替其在标普500中的位置，其他上月刚从联合技术公司分拆出来成为一家独立公司。

  标普道琼斯指数公司表示：“去年以来，梅西百货的经营状况便迅速恶化，经营性现金流16亿美元，为历年最低，因此梅西百货的市值更能代表小盘市场空间。”

  2020年开局至今，梅西百货减少下降了超过70％。截至昨日收盘，该股收跌9.78％，至4.43美元，市值仅15亿美元，大约2019年底的四分之一，与2015年高峰时的240亿美元相距甚远。

  新冠肺炎疫情就像最后一根稻草，压向梅西，随之而来的是关店潮，“被动式”员工休假及减薪。直到今年3月31日，美国所有的梅西百货商店都关门了，并且未决定何时重新开业。

  此外，本周一，其还宣布将让大多数员工开始休假，并下调其董事及以上级别管理人员的薪酬。“我们将以最低员工数量来维持基本的运营。”但其数字化业务如配送中心等，将减少休假。

  冰冻三尺非一日之寒，实际上，早在疫情爆发前，梅西百货已身处境。截至2019年其已转变关闭超百家门店。2020年2月24日，其尚未宣布将在3年内关停125家盈利垫底的门店并削减2000个职位。

  与此同时，梅西百货宣布临时补充支出，降低信贷额度，冻结招聘和支出，削减成本以应对危机。2019年，其已发生的累计跌幅为45.60％，是标普500指数中表现最差的零售股。

  1858年，Rowland Hussy Macy在纽约廉租区开办了一家RH Macy＆Co。杂货店。开业当日总收益仅11.06美元，而至第一年结束时，公司总计已达达约8.5万美元。

  1902年，RH Macy＆Co。杂货店迁至纽约先驱广场，更名为“梅西百货”。至1924年纽约第七大道完工后，该店被誉为“全球最大”实体超级百货商店。品牌标志立起后，梅西百货通过几次收购，完成了在美国国内的初次扩张。

  二战后，美国的商业进程被推向高潮：汽车在中产阶级中扩展，局部蒸蒸日上；人口结构转变，零售业迅速增加，百货公司停车场遽升。

  梅西百货通过前期并购整合扩展，以规模优势降本增效，在这一轮百货高速成长期中，成为了行业巨头。

  至20世纪70年代末80年代初，西尔斯年营收占美国GDP的1％（现今亚马逊也仅占0.8％），成为全世界最大百货零售商，梅西百货紧随其其后。而当时的沃尔玛，还只是中西部的区域性超市。

  故事的转折点，出现在了20世纪80年代。彼时，连锁店，超市，仓储会员店等新兴的分割行业态如雨后春笋般冒出，席卷美国零售市场，百货公司的受到威胁，市场占有率随之而来被瓜分。

  1981-1989年，沃尔玛门店数从491家增至1528家（数据来自沃尔玛官网），十年间更加更是翻了45倍。白热化竞争下，美国零售业迈入大兼并时代。

  1990年，沃尔码超越百货巨头西尔斯摇身变成美国第一零售巨擘。进入90年代，仓储式会员制超市大繁盛，让好市多实现十年间上升了649％，而沃尔玛的先锋亦上涨了1034％。

  面对着商超玩家们的进攻，梅西百货却表现得如“局外人”般冷静，依旧采取其在首轮扩张中的思维，相继在战斗，休斯顿，新奥尔良多地复制百货公司门店，试图“以量取胜”。。

  它最终是错失了发展其他细分业态的机会，在百货业的下行周期面对，败下阵来。

  1994年圣诞节前夕，被其曾有意收购的联合百货公司（联邦百货）替代麾下，进行重组。1992年，因重组适应市场新变化，梅西百货宣告破产。

  千禧年后，网络销售拓宽了美国零售业渠道，政府放宽多个行业控制，叠加股市上扬，新一轮大洗牌来了。

  2000年起，梅西百货的业绩又开始累积，营收几度呈负增长，2001年达34.7％，而其2002年净利润更是减少了396.4％。

  是，2005年8月，其收购了五月百货，包括约500家地区百货商店和约700家婚纱礼服店，以期改善规模效应来带领企业转型，改变逆境。

  收购完成后，梅西百货的门店数量达到约900家，营收大增41.9％至223.9亿美元，市值亦同步显上扬。

  可靓丽的成绩单，并不能掩饰住梅西百货一直待解的根本性难题：经营效率低下。

  虽在2008年推出的MOM战略（Magic Selling魔术营销，Omnichannel全渠道和My Macys的本地化）后，梅西百货的毛利率及净利率出现快速回升，但维持的时间不长，近些年又回到了“不温不火”状态。

  很明显，几经沉浮的梅西百货，依旧迷恋着横向并购的老路来寻找业绩新的增长点，却始终始终踏出向上发展，拓宽渠道的脚步。

  通过横向并购，企业得以扩大规模以占领当地/本国/全球的市场，突破内生增长的限制，如早期的梅西百货。

  而纵向并购，则能拓宽企业边界，在内部市场已取得一定优势的企业，以此为基础，进入细分市场，多元化经营以提高自身壁垒。

  至2015年，梅西百货营收一年下降4.8％，归母净利润会降低29.75％，同店销售逐步下降3％，一再跌落的业绩让这家老牌百货惴惴不安，随之而来的，是一波接一波的关店潮。

  2016年8月，梅西百货宣布“百家门店关闭计划”，当年关了66家门店，而在2017、2018年，则分别关店15家，12家。

  这项，梅西百货曾在年报中解释，关店计划是对公司中心业务的重大重组，以将资源集中于战略重点。以通过精简其门店组合，提高运营效率，并执行其实质战略（销售）部分门店提升房地产收入）。

  关店潮的另一边，梅西百货在不断发力线上销售，折扣店和化妆品市场，扩展后台（折扣店，奥特莱斯）和Bluemercury（中档美妆零售）两类门店。

  截至2019年2月，梅西百货以店中店的形式，已在其商场门店内开设了165家Backstage，其他的还有7家独立门店，Backstage折扣店作为梅西百货服饰品类的退出渠道，可以大大降低其运营风险。

  但就其总资产净利率的构成来看，梅西百货的存货周转较慢，2018财年其存货周转天数为123.5，而沃尔玛仅为41.1。

  2014年起，遭到线上渠道的强烈冲击，梅西的净利润持续取代，2016年净利润仅2014年的40.5％。虽然，梅西早在1996年年就已上上线自营电子商务平台并逐步扩展超20亿美元，但其却始终一致根本根本跑通“全渠道”这一路子。2015年梅西在线％，而先前亚马逊增幅高达48％。

  梅西的繁荣与衰败中，发现了美国零售业的变迁，而传统百货业的走弱，或已成定局。

  全美百货公司中排名排名第二的彭尼百货自2011年起开始替换，2012年实行关店调整战略。截至2016年，彭尼百货较2012年共关闭了91家门店，占门店总数的8.2 ％。

  同为传统百货龙头的诺德斯特龙，2014年起盈利能力持续下滑，2016年净利润仅2014年的48.6％。

  经营效率低下，盈利能力较弱，是梅西，彭尼，诺德斯特龙身上的共性。在疫情的冲击下，它们现有的可能被放大。诺德斯特龙在3月17日宣布，将暂时关闭其在美国，加拿大和波多黎各的360度门店，为期两周。3月18日，彭尼百货也宣布将关闭其美国国所有门店，至少到4月2日。

  实际上，从近15年数据分析来看，百货在美国零售市场占有率是一路偏移，从2004年的6.4％改为至2018年的2.34％。即使是百货龙头，也很难逆转业态趋势趋势，拥有120余年历史的“百货公司鼻祖”西尔斯集团（Sears）连年关店，并于2018年11月正式申请破产。

  据Coresight统计，2019年1-10月美国零售业闭店数达7600家，远超2008年金融危机时的6163家，创下历史新高。

  与，传统百货走弱相对，美国折扣零售企业的表现亮眼，并且一直不断上扬。。，位居美国折扣零售企业第三的伯灵顿，自2013年首次公开募股以来，不断飙升近10倍；而若排除拆股影响，“老大哥” TJX超越涨幅也超过10倍。

  今年3月，换算成梅西，彭尼百货，诺德斯特龙66％，53％，61％的跌幅，TJX，罗斯百货28％的跌幅明显缩小。

  几种传统百货，折扣零售企业能有效解决供需痛点是其一大明显优势。以美国折扣零售龙头TJX为例：

  特卖模式定价低廉，存货周转快，可帮助供应商高效清理库存，实现资金流，货流，信息流的高效流转；

  在2008年金融危机期间，TJX扩大了供应商储备，推动商业模式升级，成为全世界领先的廉价服装和家庭时尚零售商，盈利增长成功穿越经济周期。

  在美国零售行业整体增长背景下，TJX展现出强大的生命力，营业收入从2000年的95.79亿美元增长到2018年的389.73亿美元，复合增速8.1％。自2013年开始，其增长增不断不断的提高，从6.0％上升到2018年的8.7％。

  经济不景气时，厂家/品牌商滞销库存增加，居民消费回归理性，折扣零售企业在供给侧去库存，需求端提供低价正品等方面初步关键作用。

  纵观零售行业百年风云，滚滚车轮向前进化，实则是一个不断寻找成本降低的商业模式的过程。穿越周期，笑到最后的并不全是最好的，但肯定是很有普适性的得意者。

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